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原创涪陵榨菜二季度净利下滑17%,三年提价三次的恶果显现了?

原标题:涪陵榨菜二季度净利下滑17%,三年提价三次的恶果显现了?

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从去年年末到今年年初,财华社曾多次发文提示涪陵榨菜(002507-CN)2019年业绩增速会放缓、估值太高的风险。果然在涪陵榨菜2019年半年报披露次日,公司股价在二级市场跌停开盘。

具体看,根据涪陵榨菜披露的2019年半年报显示,公司上半年实现营业收入10.9亿元(人民币,下同),同比增长2.11%(一季度增长3.81%、二季度增长0.56%);上半年实现扣非净利润为3.1亿元,同比2.58%(一季度增长35.27%、二季度下降16.94%)。根据WIND数据显示,截至2019年7月30日公司股价收盘,对应的市盈率为31.5倍。

很明显,涪陵榨菜今年二季度披露的盈利数据较去年是断崖式下跌的(2018年二季度单季扣非净利增长80.91%),公司股价这才遭到市场的“双杀”(估值和业绩)。

这是为什么呢?为什么公司业绩短期出现如此大的波动?为什么财华社提前会预估到呢?

三年三次提价耗尽了“元气”

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一个普通消费品的价格、销量和收入是保持一定比例关系的,如果短期产品价格上涨过快,打破了某个平衡点,反而会影响公司销量、进而影响业绩。

涪陵榨菜就是例子。2016年、2017年和2018年公司分别对产品进行提价,反复提价之后,消费者的第一感觉就是以前普遍卖1元左右的榨菜、近两年突然普遍卖2元了,这种快速提价之后,消费者肯定会产生抵触心理,减少消费。

在涪陵榨菜提价这三年,公司的业绩像是坐上了“飞机”,营业收入由2016年的11.2亿元,增长至2018年的19.1亿元;扣非净利润由2016年的2.32亿元,增长至2018年的6.38亿元。很明显,涪陵榨菜近三年的净利润增速高于营收增速,估计读者已经可以猜到原因啦,主要是提价导致公司的毛利率持续提升所致的。

2016年至2018年公司毛利率提升10个百分点,同期净利率提升11.7个百分点,净利率增速高于毛利率,费用控制的非常好,公司经营的非常棒,唯一令人担心的就是公司产品价格提的快了点。

其实,涪陵榨菜持续提价的恶果在2018年下半年已经显现了,2018年三季度和四季度公司的营收同比增长分别为11.01%和25.86%;净利率分别同比增长51.65%和42.49%,营收和净利润增速数据,2018年下半年都是不如上半年的。可别忘了,四季度公司的产品是有提价影响,不然估计会更惨,这也是财华社为什么去年下半年及今年初就提醒,涪陵榨菜2019年的业绩增速有大幅放缓可能。

那么,下半年涪陵榨菜经营业绩能否回暖呢?

下半年经营业绩或出现下滑

在涪陵榨菜披露2019年半年度业绩之后,看到很多文章说大家不吃榨菜了,看衰之声络绎不绝,其实,也没必要过分悲观,公司本身的产品没有问题,只是近几年提价太快了,市场需要消化一下。未来随着通胀的持续,拥有核心产品的消费类企业业绩没有最高、只有更高。

但是,就短期来看,下半年涪陵榨菜的经营业绩或还会继续承压,原因主要有两点:

第一,2019上半年涪陵榨菜应收账款比期初增长500.77%至4722万元,意味着公司给经销商更多的优惠,也侧面反映出公司产品没有前两年那么好卖了。

第二,2018年三季度和四季度涪陵榨菜的净利率竟然分别高达45.24%和37.53%,有一部分原因估计是由于产品提价的影响,今年上半年公司的净利率都在30%以下,而今年下半年在不提价的背景下,公司想要净利率维持和去年一样、业绩保持增长估计非常难。

所以,全年来看,涪陵榨菜的净利润出现负增长的概率会比较大,但也没必要太悲观,消化一下前两年持续提价的不利影响,不然,持续提价市场份额被同类其他产品所占领,这样才是正在的因小失大了。

截至2019年7月31日,涪陵榨菜的股价一字板跌停收盘,市盈率为29.6倍,市净率7.7倍。

作者:郑鹏超

编辑:李雨谦


2019-08-02 14:41admin admin 点击